高ベータ株は上昇局面で本当に得か――609万件で検証、上げも下げも約1.4倍に拡大するだけで下落局面は-10.319%

「高ベータ株は相場が上がるときに大きく取れる。だから強気のときは高ベータを買う」。よく聞く考え方です。一方で、下がるときには逆に大きく痛みます。結局のところ、ベータの高い株は得なのでしょうか、損なのでしょうか。

それを数字で確かめました。2014年から2026年までの6,094,587件（4,672銘柄・3,100営業日）を対象に、毎日、銘柄を直近250営業日のベータの大きさで5つに分け、その後の値動きを市場の上昇局面・下落局面ごとに集計しています。

結論を先に述べます。高ベータ株は、上げ局面で約1.41倍、下げ局面でも約1.41倍に拡大しただけでした。上昇局面の20営業日後は高ベータ+7.604%・低ベータ+3.131%と高ベータの勝ち。しかし下落局面は高ベータ-10.319%・低ベータ-4.145%と、同じ倍率で負けています。

さらに、局面を問わずに集計すると、高ベータ株の20営業日後は平均+0.888%と高いのに、中央値は-0.604%・勝率47.5%でした。「平均では勝つが、典型的な1銘柄は負ける」という形です。

執筆者

西村剛

フェアトレード株式会社　代表取締役。機関投資家出身で統計データを重視したシステムトレードに注力。2011年株-１グランドチャンピオン大会で+200.4％、2012年+160.1％、2013年157.0％を叩き出し三連覇達成。証券アナリスト検定会員。システムトレードを使った定量分析と、これまでファンドマネジャーとして培ったファンダメンタルズ分析を融合した新しい視点で株式市場を分析し、初心者でもわかりやすい言葉を使った解説に定評がある。

1．検証ルール

集計条件をすべて開示します。

• データ：東証の全銘柄の日足（株式分割の影響を除いた調整後株価）。2014年〜2026年・4,672銘柄・6,094,587件
• 市場：日経平均ではなく、全銘柄の日次リターンの単純平均（等ウェイト）で代用。データベースに指数が無いためです
• ベータ：直近250営業日の「個別銘柄の日次リターンと市場の日次リターンの共分散」÷「市場の分散」。その日の終値までのデータだけで計算しており、先読みはありません
• 分類：毎営業日、全銘柄をベータの大きさで5等分（Q1＝最も低い、Q5＝最も高い）
• 流動性：直近20日の平均売買代金が5,000万円以上の銘柄に限定
• リターン：その日の終値で買ったとして、翌日終値・5営業日後・20営業日後
• 局面：その日以降20営業日の市場リターンが3.0%を超えれば「上昇局面」、-3.0%を下回れば「下落局面」、その間が「横ばい」

平均ベータは区分ごとに、Q1が0.52、Q2が0.94、Q3が1.16、Q4が1.40、Q5が1.85でした。Q5はQ1の約3.56倍のベータを持つ計算です。

局面は後から振り返って分けたもので、買う時点では知ることができません。ベータの性質を確かめるための分け方とお考えください。

2．まず全期間で見ると：平均は高ベータの勝ち、中央値は負け

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局面を区別せず、全期間を通して集計した結果です。20営業日後の平均を上から見ると、Q1が+0.470%、Q2が+0.732%、Q3が+0.829%、Q4が+0.855%、Q5が+0.888%。ベータが高いほど平均は高くなっています。

これだけ見ると「高ベータ株は報われる」と読めます。ところが中央値を並べると、様子が変わります。Q1は+0.126%、Q3は+0.496%、Q5は-0.604%。Q5だけがマイナスです。勝率も、Q1の50.7%に対してQ5は47.5%と低くなっています。

平均と中央値が逆を向く典型的な形です。平均を押し上げているのは少数の大きく上がる銘柄で、無作為に選んだ1銘柄で見れば、高ベータは低ベータより報われていません。中央値の差は-0.730%で、平均の差（+0.418%）とは向きが反対です。

3．市場の局面で分けると：上げも下げも同じ倍率で拡大

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ここからが本題です。市場の20営業日後の動きで局面を分けました。上昇局面は全体の31.0%、横ばいが54.5%、下落局面が14.4%を占めます。

上昇局面では、ベータが高いほど大きく上がりました。Q1が+3.131%、Q3が+5.404%、Q5が+7.604%。全体平均（+5.388%）に対して、Q5は約1.41倍、Q1は約0.58倍です。

下落局面では、同じ関係が裏返しになります。Q1が-4.145%、Q3が-7.510%、Q5が-10.319%。全体平均（-7.340%）に対する倍率は、Q5が約1.41倍、Q1が約0.56倍でした。

注目していただきたいのは、上昇局面と下落局面で倍率がほぼ同じことです。高ベータは上げで約1.41倍、下げで約1.41倍。低ベータは上げで約0.58倍、下げで約0.56倍。「上げは大きく、下げは小さく」という都合のよい非対称性は見られませんでした。

なお、Q5÷Q1の比は上昇局面で約2.43倍、下落局面で約2.49倍。平均ベータの比（約3.56倍）ほどには開いていません。

勝率にも目を向けます。上昇局面の勝率はQ1が65.3%、Q3が75.4%、Q5が69.8%。上昇局面でさえ、勝率が最も高いのは真ん中のQ3で、Q5は下がっています。上昇局面のQ5は平均こそ大きいものの、銘柄ごとのばらつきが大きいことを示します。

4．横ばいの局面では、高ベータが最も報われない

市場が動かない局面（54.5%を占めます）も見ておきます。この局面の20営業日後は、Q1が+0.177%・勝率48.4%、Q3が+0.433%・勝率48.8%、Q5が+0.034%・勝率43.3%でした。

高ベータは、市場が上にも下にも行かないときに最も成績が悪くなっています。

ここまでの結果を、局面の出現割合で重みづけして足し合わせてみます。高ベータ（Q5）と低ベータ（Q1）の20営業日後の差を局面別に見ると、上昇局面が+4.473%、横ばいが-0.143%、下落局面が-6.174%です。下落局面の差の絶対値は、上昇局面の約1.38倍になっています。

これに出現割合を掛けた寄与は、上昇局面が+1.387%、横ばいが-0.078%、下落局面が-0.889%。合計+0.420%は全期間の差（+0.418%）と一致します。高ベータが上昇局面で低ベータより余分に稼いだ分の6割以上を、下落局面で余分に失っている計算です。

5．日次で見ても同じ：市場が大きく動いた日の翌日

1日単位でも確かめます。市場が1日に1.5%以上上げた日、1.5%以上下げた日を取り出し、その日の翌日のリターンを比べました。

市場が1.5%以上上げた日（111日）は、Q1が+1.507%、Q5が+4.017%。市場が1.5%以上下げた日（157日）は、Q1が-1.591%、Q5が-4.126%です。

ここでも、Q5÷Q1は上げた日が約2.67倍、下げた日が約2.59倍とほぼ等しくなりました。

市場が動いていない日の翌日は、Q1が+0.056%、Q5が+0.121%とほとんど差がありません。ベータの違いは市場が大きく動いたときにだけ表に出るようです。

6．頑健性チェック：特定の日や年に偏っていないか

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極端な結果が特定の日に偏っていないかを確かめます。高ベータ（Q5）が下落局面に置かれたケースは176,297件・454営業日分あります。このうち発生が多かった上位3日（2026/03/02(500件)・2026/02/26(499件)・2026/02/27(498件)）が占める割合は0.8%にすぎません。

上位3日を除いて再集計しても、20営業日後は-10.319%から-10.317%へとほとんど動きません。低ベータの下落局面も-4.145%が-4.145%、高ベータの上昇局面は+7.604%が+7.580%、低ベータの上昇局面は+3.131%が+3.144%です。

ただしこの点検は甘くなります。ベータ別の集計は毎日ほぼ同数の銘柄が入るため、件数の集中が構造的に起きないからです。本当に偏りやすいのは、日ではなく相場の大きな局面です。

そこで、2020年のコロナ・ショック（2020/02/20〜2020/04/30）、2024年夏の急落（2024/07/15〜2024/09/30）、2025年春の急落（2025/03/15〜2025/05/31）の3つの期間を除いて集計し直しました。結果は次のとおりです。

• 高ベータの下落局面：-10.319% → 危機局面を除くと-10.076%
• 低ベータの下落局面：-4.145% → 危機局面を除くと-4.022%
• 高ベータの上昇局面：+7.604% → 危機局面を除くと+6.909%
• 低ベータの上昇局面：+3.131% → 危機局面を除くと+3.070%

危機局面を除いても、高ベータが低ベータの約2.51倍（下落局面）、約2.25倍（上昇局面）という関係は崩れませんでした。

下落局面の高ベータを年別に見ると、2020年が-18.380%と突出し、他の年は-11.835%〜-7.298%でした。全局面での高ベータと低ベータの差を年別に見ると、高ベータが上回った年は9年、下回った年は4年（2014年・2015年・2018年・2023年）。毎年同じ結果になるわけではありません。

7．よくある質問（FAQ）

Q. ベータとは何ですか？

A. 市場全体が1%動いたときに、その銘柄が平均して何%動くかを表す数字です。ベータが1なら市場と同じ程度、1より大きければ市場より大きく、1より小さければ小さく動く傾向があります。今回は直近250営業日の日次リターンから、銘柄ごとに毎日計算し直しています。

Q. 日経平均ではなく、なぜ全銘柄の平均を使ったのですか？

A. 手元の株価データベースには個別銘柄の日足しかなく、日経平均そのものが含まれていないためです。そこで全銘柄の日次リターンを単純平均した値を「市場」として使いました。日経平均とは動きが違う日もあります。

Q. 高ベータ株は上昇局面で買えば有利ですか？

A. 局面がわかっていれば、その通りです。上昇局面の20営業日後は高ベータ（Q5）が+7.604%、低ベータ（Q1）が+3.131%でした。ただし局面は後から分類したもので、買う時点ではどちらに向かうのかわかりません。局面を事前に知る方法がない以上、この差をそのまま売買ルールには使えません。

Q. 低ベータ株は下落に強いのですか？

A. 下げ幅は小さくなりました。下落局面の20営業日後は低ベータが-4.145%、高ベータが-10.319%です。ただし低ベータでもマイナスであることに変わりはなく、勝率は27.8%にとどまりました。

Q. 高ベータ株の平均がプラスなのに、中央値がマイナスなのはなぜですか？

A. 一部の大きく上昇した銘柄が平均を押し上げているためです。高ベータ株の20営業日後は平均+0.888%に対し、中央値は-0.604%、勝率は47.5%でした。典型的な1銘柄で見ると、高ベータは報われていません。

Q. この結果は毎年同じですか？

A. 同じではありません。高ベータが低ベータを上回った年は9年、下回った年は4年（2014年・2015年・2018年・2023年）でした。差が最も大きかったのは2026年の+2.917%、最も小さかったのは2015年の-2.355%です。

Q. この結果を使ってどう売買すればよいですか？

A. この記事は売買ルールの提案ではなく、ベータの性質を確かめたものです。ベータは方向を当てる指標ではないので、ポジションの大きさを決める材料として使うのが自然でしょう。

8．まとめ

6,094,587件を数え直してわかったことを整理します。

• ベータは、上げも下げも同じ倍率で拡大する目盛りでした。高ベータ（Q5）は全体平均の約1.41倍（上昇局面）・約1.41倍（下落局面）、低ベータ（Q1）は約0.58倍・約0.56倍
• 上昇局面の20営業日後は高ベータ+7.604%・低ベータ+3.131%、下落局面は高ベータ-10.319%・低ベータ-4.145%。得をする局面と損をする局面が、ほぼ対称に現れました
• 全期間の20営業日後は、高ベータが平均+0.888%と最も高い一方、中央値-0.604%・勝率47.5%。平均を支えているのは少数の大きく上がる銘柄です
• 横ばいの局面では高ベータの勝率が43.3%と最も低く、方向感のない相場は高ベータには不利でした
• 頑健性：上位3日を除いても結果はほぼ不変（-10.319%→-10.317%）。危機局面を除いても倍率の関係は保たれます。ただし年別では、高ベータが低ベータを下回る年もありました

「相場が強いときは高ベータ」は、局面がわかっていれば成り立ちます。知らないまま持てば、高ベータが上昇局面で余分に得た分の6割以上は、下落局面で余分に失う、というのが今回の数字でした。

ベータは方向を当てる指標ではなく、値動きの大きさを決める指標です。ポジションの大きさを調整する目盛りとして使うのが、いちばん自然な使い方でしょう。

補足．この検証の限界

結果を使う前に、次の点をご承知おきください。

• 市場は全銘柄の単純平均です。日経平均やTOPIXとは動きが異なる日があります
• 局面は後から分けたものです。売買の時点で使える情報ではありません
• 観測は互いに重なっています。20営業日後のリターンは隣り合う日と大部分が重なるため、独立した観測はおよそ155回分にすぎません。6,094,587件という件数ほどの確からしさはありません
• 売買コストを含みません。手数料やスプレッドは考慮していません
• 上場廃止の銘柄は追えていません。実際より良い数字になっている可能性があります