大発会の上げ下げでその年は占えるか？――36年・11万件で検証、方向の一致は35年中17年。変動の大きい3年を除くと差は逆転

「大発会が上げれば、その年は良い相場になる」「大発会に下げた年は気をつけろ」。新年最初の取引日の値動きは、毎年のように「今年を占う」材料として語られます。

この感覚を数字で確かめました。1991年から2026年までの36回の大発会について、東証全銘柄の日足から110,495件（銘柄×年・6,820銘柄）を集計し、大発会の騰落率とその後のリターンの関係を調べています。年単位の市場全体の動きと、銘柄ごとの動きの両方を見ました。

結論を先に述べます。大発会の方向は、その年の相場を占いませんでした。大発会が上昇した年の大納会までの平均は+7.920%、下落した年は+7.486%と、ほぼ同じです。方向が一致した年は35年中17年（48.6%）で、コイン投げと変わりません。

さらに、大納会までの上昇が特に大きかった3年（2005年・2013年・2003年）を除くと、上昇年の平均は+0.309%、下落年は+7.486%となり、差は逆転しました。銘柄単位では、大発会に+5%以上上げた銘柄が年末にかけて市場平均に劣後する、という別の特徴も見つかっています。

執筆者

西村剛

フェアトレード株式会社　代表取締役。機関投資家出身で統計データを重視したシステムトレードに注力。2011年株-１グランドチャンピオン大会で+200.4％、2012年+160.1％、2013年157.0％を叩き出し三連覇達成。証券アナリスト検定会員。システムトレードを使った定量分析と、これまでファンドマネジャーとして培ったファンダメンタルズ分析を融合した新しい視点で株式市場を分析し、初心者でもわかりやすい言葉を使った解説に定評がある。

1．検証ルール

集計条件をすべて開示します。

• データ：東証全銘柄の日足（株式分割の影響を除いた調整後株価）
• 期間：1991年〜2026年の36回の大発会（対象110,495件・6,820銘柄）
• 大発会：その年にデータがある最初の営業日。大納会：その年の最後の営業日
• 大発会の騰落率：大発会の終値÷前年大納会の終値−1。年単位では全銘柄を等ウェイトで平均した値
• その後のリターン：大発会の終値で買ったとして、20営業日後・60営業日後・その年の大納会の終値まで
• 超過リターン：銘柄のリターンから、同じ年の全銘柄平均を引いた値（市場全体の動きを取り除く）
• 除外：騰落率が±50%を超えるデータ異常8件。2026年は年末前のため、大納会までの結果には含めていません

年単位で見られる観測は35年分（大納会までの結果がそろう年）です。日足の検証のように数百万件はないため、年単位の結果は割り引いて読む必要があります。

2．上昇した年も、下落した年も、年末の結果はほぼ同じ

まず、大発会の全銘柄平均が上昇した年と、下落（または変わらず）の年に分けて、その後の平均を並べます。

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上の図は、1年を1つの点にした散布図です。右上と左下に点が集まれば「大発会の方向がその年を占う」ことになりますが、実際には全体にばらけています。相関係数は+0.178、順位相関は+0.060で、関係はほぼ見えません。

大発会が上昇した年は24年（全体の66.7%）、下落した年は12年でした。大納会までの平均は、上昇年が+7.920%、下落年が+7.486%で、差は+0.434ポイントしかありません。

プラスで終わった年の割合は、上昇年が56.5%、下落年が66.7%でした。むしろ下落年のほうが高いため、「大発会に下げたら年間も悪い」とは言えません。方向が一致した年は17年で、そもそも年末がプラスだった年の割合（60.0%）を踏まえれば、占いとしての価値はほとんどないことになります。

3．短期には弱い傾きがあるが、年末までには消える

一方で、1〜3か月くらいの短期には、わずかな傾きが見えます。

20営業日後の平均は、上昇年が+3.207%、下落年が+0.601%で、その差は+2.606ポイントです。60営業日後も上昇年が+5.891%、下落年が+3.048%で、差は+2.843ポイントありました。1〜3か月は、大発会の勢いが少し続いたと見ることもできます。

ところが、大納会まで伸ばすと差は+0.434ポイントまで縮みます。短い間の傾きは、年末までには残っていません。

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上の図は、年を大発会の騰落の大きさで4つに分け直したものです。数字を表にします。

大納会まで平均を左から右へ見ると、+8.535%、+6.737%、+3.424%、+12.042%と並びます。きれいな右肩上がりにはならず、大きく下落した年でも+8.535%と、全年の平均（+7.772%）を上回っています。

直近10年はむしろ逆だった

直近の2016年から2025年までの10年を見ると、大発会の方向と大納会までの方向が一致したのは10年中2年（20.0%）だけでした。相関係数は-0.122です。

2025年は大発会が-0.235%の下落でしたが、大納会までは+23.090%と大きく上げています。

4．外れ値の年を除くと、差は逆転する

年単位の結果は、観測が少ないぶん、極端な年に引きずられます。大納会までの変動が大きかった3年を除いて、集計し直しました。

除いたのは、2005年・2013年・2003年です。この3年の大納会までのリターンは、2005年が+67.784%、2013年が+57.212%、2003年が+51.002%でした。いずれも大発会が上昇した年のため、上昇年の平均を大きく押し上げていたことになります。

この3年を除いた32年で集計すると、大納会までの平均は上昇年（20年）が+0.309%、下落年（12年）が+7.486%となります。除く前の差は+0.434ポイントでしたが、除いた後は-7.177ポイントと、下落年のほうが高くなりました。

相関係数も+0.178から-0.011へ変わり、方向の一致率は43.8%でした。わずか3年で結論が入れ替わる程度の関係は、「傾向がある」と呼ぶには弱すぎます。次に、観測数が多い銘柄単位の結果を見ます。

5．大発会に+5%以上上げた銘柄は、年末にかけて劣後した

ここからは、市場全体ではなく個々の銘柄に目を向けます。大発会にその銘柄が何%動いたかで6つの帯に分け、その後のリターンを集計しました。

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注目するのは、右端の「超過」の列です。年ごとの市場全体の動きを引いた値なので、「その銘柄が市場より強かったか弱かったか」を直接見られます。

大発会に+5%以上上げた銘柄（5,087件）の超過リターンは、20営業日後が-0.529%、60営業日後が-1.272%、大納会までが-3.098%と、期間が長くなるほど市場に劣後しています。

反対に、-5%以下で下げた銘柄は、20営業日後の超過が+2.455%、60営業日後が+2.046%と、短期では市場を上回りました。+5%以上の銘柄との差は、20営業日後で+2.984ポイント、大納会までで+4.038ポイントです。

さらに、+5%以上の銘柄の超過リターンが年ごとにプラスだった割合は37.1%（35年中13年）でした。特定の年だけの現象ではありません。

6．発生日の集中と、この検証の限界

極端な帯の成績が、特定の年に偏っていないかを確認します。大発会は年に1回しか起きないため、発生日の集中は、そのまま「特定の年への集中」になります。

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-5%以下の銘柄は3,089件ですが、年別では大きな偏りがありました。2008年だけで945件（30.6%）を占め、多い順の上位3年（2008年・2019年・2001年）で44.9%です。2008年は大発会に全銘柄平均で-3.170%下げ、その年は-35.291%と、リーマンショックで大きく下げた年でした。

+5%以上の銘柄は、上位3年（2013年・2009年・2000年）で20.6%と、偏りは小さめです。

上位3年を除いて再集計すると、-5%以下の20営業日後の超過は+2.455%から+2.055%へ、大納会までの超過は+0.940%から+0.217%へと小さくなりました。短期の反発は残りますが、大納会までの超過は消えるため、-5%以下の銘柄が反発しやすい、という主張は短期に限って受け取るのが妥当です。

一方、+5%以上の大納会までの超過は-3.098%から-4.207%と、除いても劣後は変わりません。こちらは頑健な結果と言えます。

最後に、この検証の限界をまとめます。

• 年単位の観測は35年分しかなく、銘柄単位の件数が多くても、年単位の独立した観測は増えません
• 売買コストを含みません。大発会の終値で買えたかどうかも考慮していません
• 上場廃止の銘柄は追えません。大納会までのデータが無い銘柄は集計に入らないため、結果が実際より良く出ている可能性があります
• 等ウェイトの平均です。時価総額で加重した指数（日経平均やTOPIX）の動きとは一致しないことがあります

7．よくある質問（FAQ）

Q. 大発会とはいつのことで、騰落率はどこから測っていますか？

A. 大発会は、その年の最初の営業日です。騰落率は前年の大納会（最後の営業日）の終値と、大発会の終値を比べて求めました。その後のリターンは、大発会の終値から20営業日後・60営業日後・その年の大納会の終値までを測っています。

Q. 大発会が上げた年は、その年の相場も強いのでしょうか？

A. データ上は、そうとは言えませんでした。大発会の方向とその後の大納会までの方向が一致したのは35年中17年（48.6%）です。大納会までの平均は、上昇した年が+7.920%、下落した年が+7.486%で、差は+0.434ポイントにとどまりました。

Q. 大発会に下げた年は、警戒したほうがよいのでしょうか？

A. 少なくとも、大納会までの結果を見る限り根拠は見つかりませんでした。大発会が下落した12年のうち、大納会までプラスだった年は8年（66.7%）で、上昇した年の56.5%を上回っています。

Q. 1〜3か月くらいの短期なら、大発会の方向は参考になりますか？

A. 弱い傾きは見えました。20営業日後は上昇した年が+3.207%、下落した年が+0.601%で、その差は+2.606ポイントです。ただし年末まで伸ばすと差は+0.434ポイントまで縮みます。

Q. 大発会に大きく上げた銘柄は、その後どうなりましたか？

A. 大発会に+5%以上上げた銘柄は、年末にかけて市場平均に劣後する傾向がありました。大納会までの超過リターンは-3.098%で、発生が多かった上位3年を除いても-4.207%と、傾向は変わっていません。

Q. 大発会に大きく下げた銘柄は、反発しやすいですか？

A. 20営業日後の超過リターンは+2.455%と、反発の動きが見られました。ただし-5%以下の銘柄は2008年だけで30.6%を占めており、特定の年の影響が大きい点には注意が必要です。

Q. この結果はどこまで信頼できますか？

A. 年単位の検証は35年分しかなく、独立した観測が少ない点が最大の弱点です。大納会までの変動が大きかった2005年・2013年・2003年を除くと、上昇年と下落年の差は+0.434ポイントから-7.177ポイントへ逆転しました。売買の根拠とするには足りません。

8．まとめ

36回の大発会と110,495件（銘柄×年）を集計してわかったことを整理します。

• 大発会の方向は、その年の相場を占いませんでした。大納会までの平均は上昇年+7.920%、下落年+7.486%で、方向が一致したのは35年中17年（48.6%）でした
• 1〜3か月の短期にはわずかな傾きがありました（20営業日後の差+2.606ポイント）が、年末までには+0.434ポイントに縮みます
• 変動の大きい3年を除くと、差は逆転しました（+0.434ポイント→-7.177ポイント）。観測が少ないぶん、結果は不安定です
• 大発会に+5%以上上げた銘柄は、年末にかけて劣後しました（大納会までの超過-3.098%、上位3年を除いても-4.207%）
• -5%以下で下げた銘柄の短期の反発は、2008年への集中（30.6%）が大きく、大納会までには残りません

気にする価値があるとすれば、市場全体の方向ではなく、「年初に急騰した個別銘柄を、その勢いのまま追いかけてよいのか」という点でしょう。2026年の大発会は全銘柄平均で+0.643%の上昇でした。来年の大発会を迎える前に、ご自身の売買ルールが「年初の勢い」に左右されていないか、一度見直してみてください。